美联储年内缩表充满变数 6月加息或成定局

来源:和讯网 作者: 日期:2017-05-04 编辑:admin       发送给好友     打印     收藏    返回首页    

和讯网消息 北京时间5月4日凌晨,美联储发布FOMC会议公告,宣布维持联邦基金利率目标区间0.75%-1%不变。不过,市场分析人士认为,此次会议依旧传递出鹰派信息,美联储强调“第一季度经济增速放缓只是暂时现象”,未来经济将继续温和扩张,这为维持鹰派路径奠定了物质基础。从市场反应看,这是耶伦上任以来最鹰派的一次公告,联邦基金利率期货隐含的6月加息概率从公告发布前的60%左右,一举升至94%。

 
  美经济遭遇习惯性“开门寒” 但复苏并未陷入停滞
 
  一季度美国GDP年化环比增速(初值)仅为0.7%,创下2014Q1以来新低。
 
  然而华泰证券(601688,股吧)宏观团队分析称,美一季度经济数据虽弱,但不乏亮点。近几年来美国一季度增速往往较低,二季度则有明显反弹,对全年增速不过分悲观。从分项看,一季度经济不乏亮点。一季度投资(国内私人投资)增速主要受周期性较强的存货项(私人存货变化)拖累。剔除存货影响后,投资增速实则强劲,建筑投资、设备投资、住宅投资增速均位于2015年以来新高。同时,由于一季度美元总体走弱,净出口对经济的拖累有所减轻。
 
  工银国际研究团队也认为,暂时性的增长数据走弱难以说明美国经济复苏陷入停滞,美国经济的内生复苏趋势依然保持稳健。因为首先危机以来,第一季度增长乏力是美国经济的常态特征。另外,与增长数据相比,美国经济的内生增长动力更为强劲。剔除掉库存、进出口和政府支出三大波动因素的影响后,第一季度美国经济内生增长率为1.86%,不仅高于同期的增长率,也高于2016年第一季度水平0.92%。稳定的内生增长动力巩固了经济复苏的基础。第三,各类先行指标持续改善,经济复苏潜力进一步扩大。其四,特朗普政策的不确定性造成了短期的不利影响。“百日新政”期间,特朗普的医改、税改等重大政策悬而未决,政策不确定性导致居民长期消费意愿由强转弱,成为抑制经济增长的关键因素。而随着4月26日特朗普税改方案的公布,具体政策将逐步明确,有助于改善居民长期消费偏好,消除第一季度政策模糊带来的不利影响。
 
  通胀、就业等多数据支撑美联储加息进程
 
  除了经济层面的支撑外,华泰证券还认为,之前特朗普公布了税改方案的纲要,显示特朗普税改方案较共和党方案更为激进,意在通过减税刺激经济。从美联储角度看,对个人和企业减税,必然引起中期内的通胀压力。一季度美国核心PCE同比+1.8%,已接近美联储2%的长期目标,因此特朗普税改将成为促使联储加息的另一个理由。
 
  而工银国际则认为,就业市场对鹰派加息的支持并未动摇。在今年1-2月的连续冲高之后,3月美国新增非农就业人口回落至9.8万,为2016年5月以来的最低点。但美国新增非农就业人口处于合理区间,就业市场的先行指标表现稳健,而鸽派加息难以纾解就业市场的结构性问题,美联储需要通过推进鹰派加息,加快就业市场调节机制的正常化进程,因此基于以上三点原因,判断当前就业市场数据依然为美联储加速加息提供了充分的支持。
 
  六月加息成为美联储的合理选择
 
  基于对美国经济基本面和5月议息会议的考察,华泰证券表示,目前维持6月大概率加息的判断。美联储对经济的乐观判断,释放了较强的鹰派信号。实际上,在3月会议中,联储官员就讨论过一季度经济放缓是由暂时性因素导致,但这部分内容只体现在了滞后公布的会议纪要里。本次联储将这一观点放入公告中,就是明确的预期引导,避免市场对此产生分歧;同时,本次决议获得全票通过,印证联储官员对加息路径的分歧也较小。如果未来联储决定在6月份加息,联储高官预期引导的时间窗口或在本月下旬。
 
  工银国际则表示,即便缩表在今年“谨慎的尝试”充满变数,但加速加息的鹰派路径愈发确定。而今年6月将是下次加息的最优时机。因为3月加息以来,美联储已正式进入理性紧缩周期,2017 年首要任务是尽快使基准利率高于通胀自然率。5月延迟加息并非表明美联储鹰派立场弱化,而是凸显了美联储对加息时机的慎重选择。在一年3次加息的鹰派路径下,5月会议的平淡大幅提升了6月加息的概率。基于上述分析,维持今年加息3 次的预期不变,并且预测下一次加息将大概率在6月进行。
 
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