美国加息或比预期更快 曾多次引爆金融危机

来源:和讯网 作者: 日期:2017-01-05 编辑:admin       发送给好友     打印     收藏    返回首页    

和讯网消息 美联储最新公布的12月议息会议纪要中表示,一些联储官员认为有可能需要采取比他们一直以来强调的“渐进式”加息步伐更快的速度加息。分析指出,美联储重启加息周期,将导致利率走高、美元指数走强,并引发国际资本回流美国本土。而历史经验表明,美加息已多次在世界经济链条上相对脆弱的环节引爆金融危机。

 
美加息引诱资本回流 曾多次引爆金融危机
 
目前世界经济复苏进程和货币政策周期不同轨,美国经济经过3轮QE和零利率,并凭借开放的移民政策、相对健康的人口年龄结构、富有弹性的市场机制和创新机制,率先走出衰退、走向复苏。但欧日经济低迷银行业蕴藏巨大风险,拉美经济衰退社会动荡,中国经济处于结构调整阵痛期、房地产泡沫和债务风险凸显,非美经济体大多数不具备加息条件。
 
一些分析人士认为,美联储重启加息周期,全球货币宽松可能走到尽头,全球流动性拐点出现。方正证券(601901,股吧)首席经济学家任泽平表示,美元走强和国际资本回流美国本土已经走在路上,这导致全球流动性边际收紧。新一轮美联储加息周期将对国际经济脆弱环节施加压力,比如欧洲银行业、新兴经济体房地产市场、拉美采掘业、全球远洋贸易、全球股市债市等。
 
而美元是国际主要的贸易结算货币、储备货币和“锚”货币,是全球流动性的“总阀门”。当美国货币政策走向宽松时,容易引发各地区的资产泡沫或过度负债;当美国货币政策由宽松转向紧缩时,将带动利率走高、美元指数走强,引发国际资本回流美国本土,“导致全球资金面紧张和利率水平上升,多次在世界经济链条上相对脆弱的环节引爆金融危机,从拉美债务危机、东南亚金融危机到次贷危机,美国加息均起到了重要作用。”任泽平说。
 
本轮加息周期历次最弱 施加压力或不如以前
 
不过,任泽平表示,拉美债务危机的内因是过度举债发展和产业缺乏竞争力,东南亚金融危机的内因是结构调整迟缓和资产泡沫,次贷危机的内因是过度金融创新和房地产泡沫。美国货币政策调整作为外因,起到了刺破泡沫的作用。而金融危机多次打断了后发国家经济的高速追赶进程,只有进行有效的结构调整,实现增长动力转换,才有望避免危机或走出危机,比如1998年前后的韩国。
 
同时,这一轮美联储加息周期可能是历次最弱的,施加的压力也不如以前大。美国这一轮经济复苏不如上世纪90年代新经济强劲,通胀也不如上世纪80年代石油危机时严重。
 
利率进入上行周期 A股估值或先扬后抑
 
市场担心流动性拐点会压制A股估值,但华泰策略戴康团队表示,股市主导因素由资金面过度为基本面,A股估值在利率上行周期中,先扬后抑。
 
戴康认为,经济体流动性的供给由三部分构成,即银行信贷、外汇占款和储蓄活化,而当前存款余额150万亿,信贷105万亿,外汇占款22万亿,储蓄活化是流动性二次分配的最主要来源。而历史经验来看,居民储蓄存款的变化与实际利率同向波动,储蓄活化阶段理财规模和基金开户数明显增加,资金间接入市。当前通胀水平2%,一年期定存收益率1.5%,再通胀预期下,实际利率下行引导储蓄搬家。
 
同时,在房地产调控背景下,溢出的流动性二次分配进入实体经济和金融市场,由于流动性拐点已至,债市资金溢出,商品市场吸引资金体量有限,股市在企业主动补库存周期下开启盈利中长期修复周期,吸引存量资金供给。
 
戴康称,当前虚拟经济增量资金保持平稳,货币政策稳健中性的基调下,股市告别单纯依靠大水漫灌驱动的时代。实体经济走强,再通胀预期下,盈利、利率、通胀、A股将同向上行。
 
任泽平也指出,大类资产正在从房市债市向股市轮动,经济L型探底、供给出清和温和通胀有利于企业盈利继续改善,驱动逻辑也从水牛转向“业绩牛”。
 
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