第三个问题是巨大的财富效应和贫富分化的加剧并存，刚才提到华谊兄弟的动态市盈率达到250倍，当然这是一个新行业、新产业，它是文化产业，它的前景也许很大，也许什么都不是，但是我们现在不知道。这里它所引起的巨大财富效应从我们的角度来看，是正面的。其实告诉我们中国的创业家们，有一个庞大的市场，有资本市场给你提供了源源不断的资金和对企业的市场估价。这样的财富效应可以引导我们大量的中小企业走上价值创造，然后在资本市场反映市场价值。但是贫富加剧问题也同样存在，贫富加剧一方面是我们整个社会、整个财富分配体制出现问题，从我们上市企业的角度来看，也同样存在这样贫富差异的问题。这里新的企业，IPO企业市场非常关注，其实在我们现代市场当中，已经上市的上市公司当中，也有一些公司被低估，往往做融资的时候被抛弃，没有正确的对它进行估价。（16: 22）
 
第四我们面临的机遇和挑战，是创业板定位，如何定位创业板。我们现在的板块有主板，我们今天刚开始的创业板，另外有一个中关村的新三板（音译），它也能挂牌交易，这个系统可以挂牌交易，但转让交易量受到一定限制，而且参加交易的必须是法人，个人不能参与。未来新三板还会有一些企业转到创业板，这里出现一个问题，我们如何定位创业板。（16: 22）
 
前面有过很多讨论，甚至有的从创业板所提出的IPO财务指标上来看，创业板的财务指标只有中小板的一半。中小板要求连续三年累计的净利润的三千万，而创业板只要求连续两年累计的净利润一千万，换句话说两年各挣500万就可以上市了，当然这是玩笑话。这里有一个最清晰的概念，就是创业板一定不是小的中小板，这里我们对创业板做了一点点理解、展望。什么样的企业上创业板？换句话说创业板核心价值，追求的是什么？我们认为是成长性，指的是上创业板公司要具备成长性，前面我们有很多概念来描述上创业板的公司，有的说新材料、新能源、新经济、新模式，文化产业创新模式等等，用很多词描绘。总之跟我们今天的主题有点类似，创新型企业。总之从企业本身来说，创新是一个手段，追求更高目标是公司的持续的成长。这个成长性一定反映在上市之前能保持增长，不管它是新成立的两三年企业还是成立了十年以上的稍微老一些的企业，近两三年要保持增长，同时我们要能够比较确定的估计到它的未来三到五年里可以继续保持成长，这才是上这个板块的企业核心。（16: 23）
 
所以我们看到给华谊目前的市场，收盘价，动态市盈率250倍，如果你认为这个估值合理的话，意味着什么呢？意味着它的业绩至少要保持100%到150%的增长，才能说这样的市盈率是合理的。我们经常说对这个企业市盈率没法估计的话，可以引入PEG指标，他现在市盈率到了250倍，增长也要达到相应比例，才能保持PEG在1到2之间才是合理的估值。我们对华谊有没有这个能力，保持这样的增长，也许2009年可以，也许2010年可以，但不知道2012、2013年的状况，我们没有办法估计。但市场总是对的，这些人是用真金白银买到的价格，当然也不排除短期炒作的可能。（16: 23）
 
第二我们理解的创业板不是“小小板”，就是我们说创业板是不是小的中小板，完全不是。我们也看到创业板当中也有净利润在1亿以上的企业，创业板的特点是成长性，上创业板有“隐形”的门槛。刚才我们提到财务上的最低指标，连续两年累计的净利润一千万，这只是一个指标。如果这个指标达不到，还有一种情况近两年当中，最近的一年是盈利的，而且利润不少于500万，营业收入不少于5000万，同时营业收入的连续增长不低于30%。是两个最低指标是并行的，也可以连续两年盈利累计一千万，必须保持持续的增长。另外一种情况，即使你在近两年前一年亏损，但如果近一年盈利的话，而且保持在营业收入在5000万，利润在500万，同时保持营收也可以。这个要求非常低，所以创业板推出之后，他们找我们讨论IPO的中小企业特别多，对创业板特别感兴趣，总认为指标非常低，上市很容易，其实不是，我们说创业板有“隐形”的门槛。（16: 23）
 
公司的成长性我们就不再说了，你的竞争对手，你的盈利等等都是从业务的角度、行业角度分析。对很多中小企业来说，还面临一个很大的问题，就是规范，财务的规范。因为我们中小企业的税负非常重，除了国家的规定的各种税收以外，还有各种各样的费用等等，税费非常重。所以很多中小企业很盈利，但要采取各种办法规避这些税费。这就造成了财富规范，要上市要补税，这是很大的成本。同时如果规模太小的话，投行支付不了投行的成本，就拿28家提供的数据来看，一共为了IPO发行上市的费用多少呢？50亿，平均每家大约在3500万。所以一个利润规模太小的公司，不可能被投行看中，因为给出的财务贡献太小，这可能跟银行有点类似，太小的企业进入不了IPO圈子。换句话说，我们看这28家目前已经上的净利润平均数量应该也在两千万以上，不到两千万的净利润想找投行做IPO业务是比较难的。换句话说我们要观察、等待它慢慢长大以后，可能才能支付得了创业板“隐形”的成本。（16: 23）
 
对创业板来说，我们认为风险特别大，一方面是因为我们现在的市场本身的估值给出的已经很高了。而创业板本身，从我们前面发行市盈率的图看到，比我们现在的中小板还要高，所以高估值是客观存在的，而高估值一定意味着高风险。但有人看到的是高收益，我们做投资的来说，它蕴含的是高风险。未来创业板一定会发生两极分化，好的企业市盈率会再高，能不能突破250倍不知道，但肯定会有很高的市盈率倍数，也同样有被市场抛弃的企业。（16: 23）
 
同时创业板还引入了一项非常特别的制度，就是直接退市，我们在主板上看到有连续两年亏损的公司，带上新ST的公司，提示投资风险。但有很多新ST公司在停牌之后连续三年亏损就要暂停上市，停止交易一年。在这一年当中，如果可以恢复盈利模式，实现盈利的话还可以恢复上市。所以我们看到股票市场有一些不死鸟，停牌好几年了，突然有一天摇身一变，挂牌上市了，股价暴增20倍，这种情况我们也参与过这种项目。这是制度性问题，这些上市公司谁都不需要退市，交易所不希望、证监会不希望，什么原因呢？因为如果退市，这里有很多中小股民，如果推市到了三板的话，价格大大折扣。主板上推市的公司非常少，大家竭尽所能，用政府补贴，用大股东资产注入，或者报表重组等等各种手段避免主板企业退市，但实际上是助长了主板投资风险。（16: 23）
 
但创业板，这次引入了直接退市的制度，这个制度我相信跟主板不一样了，主板和创业板还有一个非常大的区别，它是在主板最初的功能是为了国企服务，包括现在，还承担着为国企融资的任务，特别是大型央企的上市，包括银行上市，都需要在主板完成，肩负着这样的国家经济战略的使命。但创业板不一样，包括原来的中小板有一定类似，这些上创业板的企业，绝大部分都一定是民营企业。这些民营企业到时候如果不符合上市规则，业务不能实现盈利的话，这个直接退市我想国家不会干涉，这意味着创业板风险是极大了。（16: 23）
 
不管怎样，我们对创业板的推出，作为从事投资银行业务来说还是非常欢迎的，作为中国经济来说，也为我们中小企业的发展确实提供了一个新的舞台。使它能够实现从资本市场融资的条件，比原来来说大幅度下降了。我今天的介绍就到这里，谢谢大家！（16: 23）